终极考验赶出A股中期底部

行情经受“终极考验”之后，市场环境的改善是多方面的。首先，上市公司盈利预期调降压力的释放已经进入尾声；7月份PMI显示，始于4月份以中游行业为主的企业去库存也已经进入尾声；截止7月末全国保障房开工率已经超过70%，对经济的拉动效应正在开始显现。其次，随着全球经济增速放缓，尤其是美国经济再度走向疲软、中国经济坚定“调结构”，以原油为代表的大宗商品价格继续走高的经济依据已经不存在。结合国内农副食品价格上涨已经进入衰竭期、翘尾因素减弱等原因，7月份6.5%的CPI成为年内制高点已成定局，8月份起CPI将步入显著回落的下行阶段。再则是，财政部最新表示，地方融资平台管理取得阶段性成效，我国地方政府性债务风险总体可控。

金融地产股或迎来“骚动期”

更主要的时，美国确定维持超低利率至2013年中期，等于给“廉价美元”创造了一个稳定预期。由于债务规模再次获得提升，不论形式上是否真有QE3，在欧美经济再次陷入泥潭的形势下，新兴市场又将进入一个“美元流动性”丰裕的阶段。流动性的改善，有助于A股步入估值修复之路。8月11日A股单日净流入资金达到173亿、“长期趴窝”的金融地产股全面骚动、中报披露完毕的低PE二线蓝筹股纷纷转强、食品饮料等消费类股强者恒强的现象，显示本次着陆于2437点的行情性质与今年前两次反弹有些不一样。虽然后期或有底部再确认与再整固的过程，但随着基本面“通胀逐月下行，经济寻求企稳”小反弹周期的来临、市场流动性的不断改善、市场心理因素的逐步改观，这次“美权冲击波”带来的赶底行情正在演变为一个新的中期底部。

估值修复的展开有利于低PE股

行情正在逐渐进入后中报周期，即中报盘点时期。估值修复的展开有利于低PE股，行情结构利于盈利调降压力得到释放后的中游周期股。与此相对应的是，高PE小市值随中报披露进入尾声期，优势正在不断弱化。有关于高估值小市值新兴产业股的两个现象不可小视：（1）从已经公布的中报业绩来看，创业板的业绩增速大幅低于市场预期，后期盈利预测面临大幅下调的风险；（2）全球新兴产业股的“精神支柱”在市值超越美孚石油成为全球第一后，遭到华尔街多家基金的联袂减持的阻击，美国知名公募基金经理肯尼斯·希伯纳旗下资本增长管理公司甚至清空了苹果的股票。

随着进入中报披露尾声期，市场的估值坐标也正在从2011年的盈利预期向2012年的盈利预期切换，这给结构化的行情带来了两个新的择股视角：一是，行业盈利增速稳定性强的，即预期稳定，安全性比较可靠的；二是，估值坐标切换受益程度较大的，即成长性高的。两者能相融合的则更佳。

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