可兑换提速或引发人民币资产重估

可兑换提速或引发人民币资产重估

新一届政府正加速推进金融领域改革，在此背景下，我国实现资本项目可兑换的时间或提前。一系列加快推进资本项目可兑换的措施有望在未来两三年密集出台，这不仅有利于提升资源配置效率和国民福祉，也将从“质”和“量”两方面引发人民币资产重估。　　监管层近期频频吹风加快推进人民币资本项目可兑换。近日一份由监管部门权威人士参与的课题报告也提出，应明确2015年末实现资本项目可兑换，近期应加快推进跨境贸易结算及资本市场跨境投资领域改革，包括推动人民币成为更广泛的交易和结算货币，推行QDII2、股票市场国际板、境外发行熊猫债等资本市场改革，推动形成以人民币定价的国际资产。中期来看，可兑换提速的路径将是全面推进外债、资本市场领域的对外开放。　　上述资本项目可兑换进程如果得以实现，将开启人民币资产新一轮重估历程。近期人民币快速升值或与这一基本面变化有关。　　首先，资本项目可兑换将推动人民币资产的生存土壤发生“质变”。资本项目可兑换是建立开放型经济体系和更深层次融入全球化的制度基础。推进资本项目可兑换改革，实现跨境资本有序合理流动，在全球范围内配置、利用各种资源，会显著提高与世界一体化接轨的程度，有助于推动中国经济结构调整和转型。海外投资者无疑将更加看好中国经济。　　其次，资本项目可兑换将带来经济体制和运行机制根本性变革。资本项目可兑换有助于推动改善原有制度中不合理的、无效率的部分，促进制度变迁和创新。这将促使宏观经济政策，包括与资本市场有关的制度和政策，在制定和实施时更加合理有效。　　人民币资产的重估，一是人民币币值将重估。相对世界其他国家和地区，中国经济增速仍较高，且存在大量的静态风险储备。我国加大金融市场对外开放力度，资产管理等金融市场快速发展，将为跨境资金流入创造条件，人民币仍存一定升值预期。但也要看到，可兑换提速伴随人民币汇率改革持续推进，未来人民币汇率波幅扩大，跨境资本流动将更频繁，一定程度上将对冲人民币升值压力。同时，可兑换提速后资本套利和套汇的空间将收窄。　　二是当人民币升值预期明确、国内房地产价格看涨时，资本将加速流入房地产市场，反之则撤离。而后者更值得关注，因为资本大量流出时将戳破房地产泡沫。(下转A02版)　　三是资本项目可兑换提速为我国资本市场带来的“量变”更为明显。分析人士预计，如果人民币波幅再次扩大，在全球宽松的货币格局下，将吸引更多国际资本涌入中国，这对于A股来说无疑是中长期利好。海外投资者对我国资本市场配置需求十分强烈，不少大型投行和主权基金多次要求中国加快资本项目可兑换、扩大投资额度。以QFII为例，2012年底，我国累计发放QFII额度逾370亿美元 。市场预测，QFII及RQFII规模未来可望达到2万亿至3万亿元，是目前进入国内资金的数十倍。这将极大改善A股资金面的供给状况，并显著提升机构投资者比例。　　可兑换提速将使得个人投资者可投资全球证券市场，可能会分流部分原本要投资A股的资金。但从长期看，资本项目下的可兑换将为A股市场带来实在好处。资本的自由流动选择也将推动国内企业提高企业质量、加大分红比例。　　当然，也要看到，目前虽然国内大多数权重蓝筹估值已与国际接轨，但中小盘个股估值仍然较高，市场投机盛行，这与资金被封闭有相当大的关系。如资本项目开放，无疑将迫使A股自动和全球市场接轨。

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