2010年中小盘股票会大分化

一季度加息概率大

陈晓指出，2006年到2008年8月间，中国经济从复苏快步进入了过热阶段，在此期间央行连续加息9次，存款准备金率连续上提了20次，但是ＣＰＩ涨幅却从2006年6月份的1．5％一直涨到2008年的8．7％。他认为，如果经济本身正处于过热时期，加息和调准备金率只能修正通胀预期，对控制通胀能否起到实质性的作用有待商榷。而从经济周期运行的规律来看，在经济向上的过程中，货币政策并不可能完全遏制住通胀，关键是要让通胀上升的速度保持温和，如果政策出台得非常密集，紧缩的力度过大的话，经济也可能会受到伤害。

近期央行加息的动作强化了市场关于中国进入加息周期的判断。当前的通胀压力主要来自于输入性因素和人力成本上升，但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。预计2011年一季度通胀仍可能处于比较高的水平，再次加息是大概率事件。影响2011年资本市场的主要因素是资金供求的压力，一方面融资需求仍然巨大，另一方面宽松的货币环境在政策紧缩下正在逐渐改变。如果一季度密集出台紧缩政策，经济就有可能在二、三季度见顶，这是陈晓比较担心的情形之一。

2011年中小盘股票会大分化

陈晓认为，目前股市存在的一个问题是估值分化严重，而当前巨大的融资压力导致现在的市场流动性实际上在不断下降，资金相对会偏向于选择中小市值股票。如果放缓新股ＩＰＯ和再融资节奏，估值情况就会有所改变。

对于大小盘风格转换，真正发生转换的契机有几个要点，一是经济确实在复苏，那么周期股就会有机会，因为周期股弹性比较大，在经济复苏成长阶段，周期股表现会比较突出，市场就很容易切换到大盘股；二是流动性非常充足，这种转换也会比较快；三是大盘股利空完全释放，比如政府认为房价已经不成为问题，或者说保障房建设等民生问题解决得差不多了，不再对地产进行打压，地产股利空消失后，就会有表现。

陈晓通过调研分析得出，2011年中小盘股票会出现很大的分化。一些成长性很好的中小板股票在大盘调整过程中已下调不少，下降空间不大，有较高投资价值。而在创业板股票中，很多公司ＩＰＯ时，为了融资，可能盈利预测相对乐观。其带来风险较大，值得注意。总体上讲，2011年将是一个震荡市，风格轮换、结构化机会层出不穷，基金跑赢指数的机会比较大。

唯一能明确增长的就是消费

陈晓表示，会坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，经过深入地调查，缜密地分析选出的个股，是获取超额收益的核心。对于新年的投资方向，陈晓认为投资要布局在能看明白的行业上。2011年，唯一能看到明确增长的就是消费，肯定不能不投。而且作为“十二五”规划开年，政策主导的新兴产业也值得重视，而且要注重投资时点的把握。企业的生命周期分为几个阶段，包括导入期、成长期、成熟期和衰退期，新兴产业大都是一些新企业，肯定是处于导入期或成长期。导入期的企业，行业空间很大，但企业没效益，存在培育风险，可以暂时不投。陈晓表示，他们偏向于投资成长期的股票。通过把握进驻时点，考虑行业处于哪个阶段，再找到最受益的公司，追求超额回报。

对于2011年的投资配置，陈晓表示他们的配置会比较均衡。从逻辑上讲，股票的高估值有没有足够的成长性来支撑，这一点最为关键。同时，即使估值合适，但企业基本面是变化的，必须考虑到企业面临经营风险时能否全身而退。另外，对于基金这种大规模的资金，投资小股票需要花费太多精力，对收益的贡献度又不大，所以陈晓偏好做一个中小股票组合，从而达到分散投资风险，提高投资效率的目的。

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