餐饮食品双轮驱动，营收增速稳中有升

餐饮食品双轮驱动，营收增速稳中有升公司2020年3月25日发布2019年全年业绩快报，19年实现营业总收入30.29亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长3.08%；扣非后归母净利润为3.76亿元，同比增长2.09%；基本EPS为0.98元/股，同比增长3.07%。分季度看，2019年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收5.33亿元/4.19亿元/14.57亿元/6.21亿元，同比+19.79%/+20.77%/+19.19%/+18.62%；归母净利润0.46亿元/0.19亿元/2.61亿元/0.71亿元，同比+17.93%/4.92%/+8.86%/17.83%。Q3业绩贡献较高系月饼制造销售受中秋节时间影响，Q4业绩增速下降受成本与费用因素影响。公司食品制造业务规模继续扩大，餐饮业务稳步提升，营业收入保持较快增长，受中秋节影响Q3营收占比最高。Q3营收达14.57亿元，同比增长19.19%，占比达48.11%；Q4营收为6.21亿元，同比增长18.62%，占比20.49%。受成本费用影响利润增速放缓，但整体经营状况稳定良好。Q3归母净利润为2.61亿元，同比增长8.86%，占比高达65.87%；Q4归母净利润为0.71亿元，同比降低17.83%，占比17.88%。收购老字号陶陶居，提升品牌影响力。2019年7月29日，公司以自有资金19,981.61万元收购陶陶居100%股权，有助于扩充餐饮及食品业务的品牌影响力，与原有品牌形成优势互补并产生协同效应，以增强公司的核心竞争力。食尚国味增资陶陶居，引入战略合作伙伴，推进落实国企混改。2019年12月4日，食尚国味和尹江波拟以现金及资产出资方式持有陶陶居约45%股权，公司深入落实混合所有制改革的积极探索，利用市场化机制激发企业活力，加快做大做强陶陶居品牌。2020年产能释放在即，叠加2020年中秋与国庆假日重叠，食品销售收入有望实现快速增长。公司募集资金投入广州、湘潭、梅州三大基地，均将于2020年12月达到预定可使用状态，全部达产后月饼、速冻食品、腊味产能将分别达到1.27、4.50、0.66万吨，解决公司产能瓶颈。多种措施积极应对疫情，预计全年经营相对稳定。2月23日，广州酒家旗下门店正式恢复堂食，2月中旬食品生产基地全面复工。2020年一季度业绩预计将受到此次疫情一定程度影响，但公司主要营收和净利润发生在第三和第四季度，预计全年经营相对稳定。公司深耕食品制造与餐饮服务业，以餐饮立品牌，用食品创规模，实现双轮驱动发展。我们认为公司未来发展值得期待，广州酒家作为中华老字号品牌具备较强影响力；而食品制造产能逐步释放将提振产品销量；渠道建设拓展将带领公司从广深地区走向全国；持续投入研发保障产品不断创新。我们预计公司2021年EPS为1.17元/股、1.55元/股，对应PE分别为24X、18X，维持买入评级。

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